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2023年5月20日，以“坚定信心，高质量金融发展服务中国式现代化”为主题的2023清华五道口全球金融论坛在京盛大开幕。中国人民大学原副校长、中国资本市场研究院院长吴晓求出席并发表演讲。

吴晓求表示，中国资本市场的30多年的变化有一些自己的特征，甚至在企业的估值理论中会出现一些新的元素，因此，对估值体系的研究是有巨大的探索空间、研究空间的。

他提到：“很多人会问，为什么业绩好的工农中建、招商银行这些中国商业银行中的标志性银行，估值会那么低？有时候我也在想，与其筹集资本办一家小银行，还不如买这些银行的股票，因为它们的PE在3-4倍、5倍，长期是3倍-5倍，它们的PB在大多数时间都是低于1的，有的是到0.5、0.4，估值偏低。再看全球市场相类似的金融机构，它的估值95％以上要高过中国的银行，只有极个别的才会低于中国的。它们的PE在8倍左右、甚至10倍，PB在1左右的很多，我们的是0.5。我们需要系统地思考背后的原因，还有很多央企控股的、很重要行业的领航企业估值也很低。”

原因是什么？有人说是中国的金融文化造成的，大资金一进入波动就高了，波动性成了中国投资者很重要的关注点。如果事先就很确定，一般人不会为了股息分红去投资。但我们的大基金，养老金、全国社保基金，买市盈率只有3、5倍的银行，股息率就能达到8％，8％对大型上万亿的基金是非常高的收益。但大多数中小投资者不关注这个，他们需要波动，需要巨大的不确定性。

所以很多人会得出一个问题，为什么中国经济30年来发生了翻天覆地的变化，1990年的时候，我们大概是1万多一点的GDP，现在是120万亿，但我们的资本市场却不像经济这样变化？这是不是估值的理论体系、估值的指标发生了变化，影响到投资者的资产、影响到基金经理配置的资产？这是一个重要话题。

本文源自：金融界

作者：张希