近期我持续关注的毛发生意的龙头公司雍禾医疗发布2022年报。

先看下整体业绩情况:公司22年实现营业收入14.13亿元,yoy-34.85%;纯利-0.86亿元,yoy-171.44%。22年纯利率为-6.08%,同减-11.6pct。其中,22H2营收6.65亿元,yoy-40.33%,纯利-1.03亿元,yoy-228.25%,纯利率-15.57%,环比减17.93pct,同减22.81pct。

(资料图片仅供参考)

可以说,光看数据,显然是一份不太好的成绩单;但如果静下心来思考,其实在2022年疫情无限反复的前提下,这份财报也在预期之中,甚至投资的大逻辑方面,公司这份财报还是有许多亮眼之处。

一、毛发医疗行业处于产业周期的高速成长阶段,规模为王

据Frost&Sullivan,预期到2025年及2030年,市场规模将分别进一步增加至562亿元及1381亿元,存有7倍空间。而从目前国内情况来看,2020年的整个植发、养固渗透率分别为0.2%和1%,可以说,整个毛发医疗行业是个低渗透、高增长的蓝海市场。

看了很多研报对企业的估值均是按PE估值,其实在消费医疗企业快速成长期,尤其是毛发行业渗透率快速提升的阶段,而且养固类业务是典型的类SaaS业务,PS估值更加适合,这时候规模扩张带来的边际效应肯定是大于盈利的,规模显得尤为重要。

可以看到,受疫情等诸多不利因素的影响,公司扩张的步伐并没有停止,反而逆势扩张。2022年公司重点在二三线城市进行下沉拓展,新增6家雍禾植发、3家发之初门店和6家史云逊独立店。预计2023年全国植发医疗机构的数量可接近85家。

根据管理层指引,预计未来三年仍是公司规模的高速扩张期,其中植发门店保持20%增速,养固类史云逊保持每年double的增长,进一步扩大市场份额。

可以说未来几年的毛发医疗市场是一个加速整合期,龙头会进一步提升份额和行业话语权。

二、公司业务结构逐步优化,养固发毛医疗厚雪长坡

据Frost&Sullivan,2020年中国医疗养固市场规模达50亿元,过去5年复合增速为25%。预计2030年中国毛发养固市场规模可达625亿元(其中2020-2030年CAGR为28%),较2020年仍有10倍成长空间。2020年植发/养固毛发医疗的规模占比分别为73%/27%、预计2030年分别为55%/45%。

这是什么概念,未来8年是养固类规模急速扩张的过程。其实通常来说,植发业务是一般是一次性消费,而养固业务相当于重复性消费,甚至有成瘾性;如果做好了服务,会产生持续性的现金流,这生意模式类似于SaaS业务,因此从沙利文对行业细分的规模占比很能体现这个趋势。

而从雍禾医疗管理层布局的方向来看,公司未来几年会重点发力这个方向,公司史云逊开店数预期保持每年double的增长,业务结构不断优化。

从国外成熟市场来看,SaaS业务是近10年发展最快的细分行业,而目前市场显然还是没有挖掘雍禾医疗作为龙头在这块的市场潜力,未来有望价值重估。

三、疫情期间练内功,护城河不断加宽

公司以一站式毛发医疗服务的全球领导者为愿景不断创造价值。2022年受疫情影响业绩,但是在内功方面是不断加强的。

1)专业性持续提升。毛发医疗其实是非常专业的医疗领域,但是长期以来乱象丛生,专业医生缺乏,甚至影响消费者对整个行业的信心。可以看到,整个2022年,雍禾在专业性是不断夯实的,2月推出植发医生分级诊疗体系,完善医生培训及晋升机制;9月推出强医计划,提高医生专业能力和服务效率,截至年底拥有专业人员1341人(含医生294名);公司还与中山大学开展联合研究,为体外培养毛乳头细胞并用于脱发治疗提供有效方案。

2)品牌价值方面显著提升。2022年引入多位拥有成功运营连锁品牌经验的高级管理人才,通过制定多方位的营销策略和加强客户对品牌的认知度和黏着度,重构了品牌的口碑。同时针对女性客户迅速增长、年轻化脱发人群的需求和客户对毛发的关注度,制定了以女性业务和养固业务为重点的品牌内涵营销策略,构建了女性发之初品牌和史云逊养固品牌的细分领域影响力。高质量营销和品牌价值重塑带动患者转介绍率进一步增加,可以看到在疫情的不利影响下,公司复购率基本保持稳定。

3)坚持科技创新,拥抱数字化提升运营效率。打造雍禾数字化营销平台、服务平台和协同运营平台,通过数字化大幅提升运营效率。

以上几个方面都是医疗服务行业的软实力,说实话,雍禾医疗在我看来还是比较重要长期主义的,在软实力方面提升明显,这块未来会逐步转化为战斗力。

磨刀不误砍柴工,当然投资也要有长期视角,这个阶段布局正当时。

本文来源：财经报道网