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维持“增持“评级,目标价上调至114.6元。基于项目推进速度下调盈利预测,预计公司2023-2025年实现归母净利润2.84(-0.28)/4.06(-0.08)/5.33亿元,EPS分别为3.82(-0.38)/5.46(-0.11)/7.17元。

给予2023年30倍PE,上调目标价至114.6元,维持“增持“评级。

业绩符合预期,Q4延续增长态势。公司2022年实现营收6.47亿元(YOY+22％),归母净利润2.01亿元(YOY+17％),扣非后归母净利润1.64亿元(YOY+16％),符合市场预期,外部不利因素叠加下仍保持正增长。2023年1季度,公司实现收入3,355万,同比增长6.9％;

实现归母净利润676.68万元(YOY-37％),实现扣非后归母净利润126.39万元,扭亏为盈。

毛利率稳定,研发继续保持高投入。公司2022年毛利率为54.77％,同比降低0.3个百分点。期间费用方面,公司2022年期间费用率15.52％,同比增长1.38个pct;其中研发费用同比增长49％,主要系人员增加所致,高研发投入的趋势也彰显了公司未来发展的信心。

在手订单充足,智慧供热需求不减。供热改造是“2030碳达峰“重要一环,行业相关政策频繁发布。我们预计新建、改造市场规模合计可达千亿,当前渗透率极低;软硬件产品全面布局的瑞纳智能将充分受益。截至2022年底,公司履约义务4.55亿元,另有联合体合同2亿元,充足的在手订单也为公司快速发展奠定了良好的基础。

风险提示。需求落地不及预期,省外拓展不及预期的风险。