招商证券：白酒淡季控货轻装上阵，厂商变革分化加大

4月到5月初行业整体进入淡季，酒厂多采取控货挺价，发货量整体较少。高端品牌出货稳健，次高端品牌控量蓄力提价，区域酒打款多以个别产品补货为主。流通渠道销售平稳，渠道库存压力有所缓解。

面对竞争更加激烈的外部环境，一线厂商今年内部也在不断变革，企业如何应对将继续带来行业分化。名酒企业的费用投入越来越向终端和消费者倾斜：以茅台为代表旅游、品鉴场次大幅增加，五粮液、老窖今年首次对主力产品引入消费者扫码红包活动；次高端及地产酒整体加大 控货力度，汾酒、酒鬼酒、舍得等酒企通过提价、扫码红包、模糊返利等方式强化渠道通路利润，老白干积极推行模式创新。

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平安证券：市场底部或现，坚守白酒配置价值

当前白酒板块估值较低，消费复苏和动销加速有望提供持续的业绩支撑，建议重视当前布局窗口期。分价格带来看，高端酒确定性不减，表现依旧稳健，终端反馈积极；次高端酒企库存逐步消化，环比有所下降；地产酒本轮表现较优，立足于优势地区，推进全国化布局，改革效能正逐步兑现；中端及大众酒多款新品上市，关注新品铺货动销情况。

我们持续看好整个板块的复苏机会，推荐关注三条主线，一是需求坚挺的高端酒企，推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖；二是受益宴席复苏的次高端及区域龙头酒企，推荐舍得酒业、山西汾酒、今世缘，建议关注口子窖，三是受益大众消费、光瓶酒扩容的白酒企业，建议关注金种子酒、顺鑫农业。

东北证券：白酒2023Q1兑现环比改善，仍看好全年复苏主线

随着消费场景放开，白酒2023Q1兑现环比改善，由于消费力仍处于逐步修复过程中，板块复苏斜率弱于预期，随着Q2进入低基数区间，叠加大部分上游原材料成本呈现下行趋势，仍然看好全年复苏主线。

2022年白酒节奏前高后低整体稳健，2023Q1开门红表现稳健。2022年白酒产销量有所下滑，但整体消费升级趋势依然明显，营收及利润仍然实现正增长。2023年一季度分化显著，高端酒经营表现稳健，次高端部分承压，地产酒高增。2023Q1白酒板块收入、利润分别同比增长16%、19%。

啤酒结构升级趋势延续平抑成本压力，利润弹性持续释放。在消费尚未恢复的情况下，2022年各大啤酒企业通过推动产品结构持续升级与控制费率使得收入与利润保持增长。2023Q1啤酒板块实现营收/利润同比增长13%/30%，增速提升主因消费市场复苏叠加成本端压力有所缓解。随着旺季来临，预计线下消费场景恢复能带来业绩弹性。

中金证券：“酱酒热”理性回归，但优质资产仍然稀缺，投资价值凸显。

前期酱酒快速升温，主因“茅台热”带动下，酱酒以茅台为标准快速传播吸引消费者，且渠道利润丰厚放大推力，而酱酒短期产能有限导致供不应求，多重因素影响下酱酒价格快速上涨，同时，酱酒口感丰富、饮后舒适度高，顺应消费升级趋势。在经济、疫情等因素影响下，目前“酱酒热”退潮，渠道回归理性，消费端的香型认知更加清晰。

优质酱酒资产仍然稀缺，一方面，拥有品牌底蕴的名优酱酒品牌具备稀缺性;另一方面，酱酒讲求产区概念，在茅台镇核心产区及附近生产的坤沙酱酒，可获得更高的消费者认可度和产品溢价。因此，优质酱酒品牌仍然具备较高的投资价值。

国海证券：股东大会密集召开，白酒处于情绪和预期低位

上周白酒板块下跌 0.97%，延续上周底部企稳趋势。今世缘、 老白干酒、迎驾贡酒、五粮液等召开股东大会并与资本市场展开交流，各龙头酒企整体反馈良好，五粮液反馈积极，春节后千元价位环比恢复，五一表现良好。

我们认为当前板块处于情绪和预期低位，回调主要受自上而下情绪的担忧，但实际上板块基本面最差时点已过，当前仍是布局窗口期。从年报一季报业绩期看，头部酒企调整经营节奏，保持稳健增长，一季度板块韧性凸显。当前商务和宴席消费逐步改善，5月出行、旅游等需求急速升温，高端消费快速恢复，飞天茅台、普五批价坚挺；经过前期回调，头部酒企估值也已处于相对低位，情绪消化到位。

未来 1 个月仍是各酒企公开业绩交流和股东大会的密集召开期，调研信息、市场风格轮动、宏观利好政策等均会催化板块走势。白酒板块经过近期震荡已基本回调到位，板块向上趋势明确，当前位置建议布局，继续看好茅台+区域次高端龙头。

声明：本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。市场有风险，投资需谨慎，请独立判断和决策。

（搜狐酒业综合5月30日-6月1日各大券商研报整理，编辑/饶婷）