一、紫金矿业董事长陈景河的创业史

陈景河，福建永定人，自小给人的印象就是一个不爱说话、性格沉稳的学霸。陈景河的父亲是一名教师，因此，陈景河受到良好的教育，对自己要求也特别严格，学习成绩总是名列前茅，当年老师就觉得他是个“不简单的孩子”。

陈景河的前夫人2019年患癌症离世后，他曾写了一篇《忆爱妻金莲》，记录了他们两口子从高中同学暗恋开始，如何携手走过了四五十年的光阴，情真意切，非常感人。

(资料图片)

陈景河高中毕业后，由于时代原因，回家乡务农了两年半，才终于迎来了改变命运的机会：国家恢复高考。

得到高考消息后，陈景河仓促复习了20天就上了考场。在那个年代，大学生几乎是百里中一的背景下，学霸陈景河考取了福州大学，选择了地质专业。

大学毕业后的两年里，陈景河在紫金山地区做地质普查，由于工作和论文出色，陈景河被调到福州省地科所从事金矿研究工作，而且还分到了房子，其前妻金莲也有机会调入福州的地质疗养院工作，这对绝大部分人来说，是千载难逢进城的好机会。

那时候陈所在的地勘单位作为中央事业单位，大中专毕业生众多，在大量专业人员纷纷要求调进城。

但是，陈景河却与众不同，要求去地方工作，他逆向流动的要求得到领导们的大力支持。29岁的他，辞掉了福建闽西地质大队长的职务，来到贫困的上杭县，担任了“职工只有76人，总资产仅350万元，靠买卖零星矿产品度日”的上杭县矿产公司的经理。

陈景河为什么这样选择？因为他根据在紫金山的勘探，提出了紫金山“上金下铜”的论断，觉得有金可挖。

虽然在紫金山找到的矿质量堪忧，属于低品位矿床，但陈景河不肯放弃，担任地方矿业公司经理后，全力攻克紫金山矿山的开发技术问题。

通过不断加强采矿工程技术能力，紫金矿业从一个欠发达地区的小企业，做成了一个营收接近2000亿，市值超过2000亿的国际化企业。紫金的腾飞，离不开陈景河心底成就一番事业的情结和把握时机、顺势壮大的斗志。通过紫金矿业的掌舵人陈景河的发展历史可以看出，他是一个脚踏实地、有远见、有责任心、值得信赖的企业家。

二、紫金矿业三步走

在后来的采访中，陈景河把紫金矿业的发展总结成为三个阶段：

第一阶段：从1993-2000年， 紫金矿业的发展主要围绕福建上杭县紫金山这座矿山，在陈景河的带领下，不断改进开采技术，紫金矿业营收和利润迅速扩大。

第二阶段：从2001年开始，紫金矿业开始收购外地矿山，面对全国发展。在收购扩张过程中，紫金矿业通过工程技术与管理的输出，盘活了不少企业。地处东北老工业基地的吉林珲春金铜矿因资源品位低下、技术老化、资金匮乏、体制僵化等原因濒临破产。2003年，陈景河与珲春联合成立了珲春紫金矿业有限公司。通过运用自行研制的铜金精矿热压浸出——氰化工艺和常压化学催化预氧化工艺，以及重大技术改造的成功、新工艺流程的确定、资源的重新认识和评价，珲春紫金矿业不到一年就扭亏为盈，不但招回原矿的所有下岗工人，而且吸引了一大批人才。如今，印有“ZJ”标志的紫金旗帜已遍布全国十几个省，拥有数十家下属企业。

第三阶段：2005年开始，紫金矿业收购海外矿山，开始国际化发展。紫金矿业的国际化发展比较早，也踩过雷，交过学费。不过，遇到好的境外项目，利润率比国内要高很多。

三、矿业行业的赛道

中国对矿产需求量大。中国的矿产资源储量全球占比在10%左右；而中国主要金属消费量在全球占比在40-50%左右。

中国作为最大的资源消费国，资源拥有量跟需求量极不对称，对矿产资源持续保持着旺盛的需求。印度、东南亚等新兴经济体工业化进程稳步推进， 以“去碳化”为导向的新材料、新能源行业飞速发展，为矿物创造了新的需求增长点。

紫金矿业的未来主力产品——铜，是电力工业的主要原材料。

清洁能源革命，光伏、风电、储 能、新能源车和电网配套等领域对铜的需求量将有显著提升，铜 金属需求增量将打开新的增长空间；更为严格的环保要求将对铜 上游供应施加更大的约束，全球精铜缺口可能进一步扩大，铜价 有望获得更加强劲的上涨动能。

同时，矿产资源，对中国的经济安全，自主可控非常重要。

但是，中国的矿产行业却在2019年以前几年，举步维艰，盈利水平非常差，不少矿业公司面临亏损。

其实，中国人做矿山行业，有两点优势：一是能吃苦，二是懂技术。因为矿山项目都在荒郊野岭，需要吃苦耐劳，且懂勘探，开采技术的人去做。中国的工程师红利，是矿业公司走向全球巨头的优势。

现在在国内的环保要求越来越高，资源储量也不够用的情况下，需要紫金矿业不断走向世界拓展矿山项目。

四、紫金矿业的优势与问题

优势在于：

1. 矿山储备量大，商业模式好。看年报，紫金拥有矿山储备的金子和铜，价值几万亿，未来30年都挖不完，挖出来的金矿石和铜矿石都是硬通货，不愁销售。而且又不是高杠杆，属于投建营一体化的好商业模式。

2. 技术积累和管理水平较高。在中国矿业企业中，紫金矿业在技术和管理上，无论是专利，还是信息化，数字化水平，绝对是最先进的。

问题在于：

1. 高管工资过高。几位高管年薪高达400-700万元，与员工的工资不协调。

2. 海外矿业项目风险较大。

五、目前紫金矿业的估值高吗？

在2021年矿产资源在高位的期间，对比全球矿业巨头力拓、必和必拓等5倍左右的市盈率，紫金矿业目前20倍的估值不算便宜。

而且，紫金矿业的属于强周期性的行业。从2008点到现在的月K线来看，紫金矿业的走势与中远海控的走势非常相似。逻辑在于：

很多投资大佬看好黄金，但是他们一般不会直接买入金条，也不怎么使用期货来放杠杆，而是买入金矿股。为什么呢？因为作为一家正常经营的企业，金矿公司自动带有好几重杠杆。

一是毛利率杠杆。比如现在的金价是每盎司1700美元，矿山开采的成本是1000美元，那么生产一盎司黄金的毛利就是700美元。所以当金价从1700美元涨到1800美元的时候，它的毛利就会从700美元涨到800美元。金价的涨幅只是5.8%，金矿公司的利润涨幅却是14.3%。这就是2.5倍杠杆了。

二是财务杠杆。金价上涨，金矿价值提高，公司可以借入更多的债务来支持经营，省下钱来用于分红或者回购。此外还有一个矿石品位的杠杆。因为在不同的金价下，开采品位的下限是不一样的。在金价800美元时只能扔掉的尾矿，当金价突破2000美元时，又有重新提炼的价值了。所以随着金价上涨，有些矿山反而越生产储量越高了。

总结：紫金矿业是强周期股里面的成长股，只要通过了国际化的考验，就有望成长成为全球巨头。但是投资紫金矿业的难点在于，周期性太强，择时较难；适合在有色矿产资源价格较低的时候买入，中长期持有。