文 / 四海

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出品 / 节点财经

9月22日，备受关注的新茶饮品牌“蜜雪冰城” 公开了招股说明书，吹响了冲刺上市的号角。

一直以来，性价比都是蜜雪冰城的标签，它的3元钱甜筒、4元钱柠檬水加上独特的营销手段，让品牌成为了网红。从招股书中披露的信息看，蜜雪冰城的商品虽然极具性价比，但品牌的吸金能力一点也不差。

2019年-2020年，蜜雪冰城的营收分别为25.66亿元、46.8亿元，2021年首次突破百亿元。，坐上了国内营收规模最大新茶饮品牌的头把交椅。

这期间公司的归母净利润也逐渐走高，分别为4.45亿元、6.32亿元、19.1亿元。今年1月-3月，蜜雪冰城的营收为24.34亿元，归母净利润为3.9亿元。

门店方面，蜜雪冰城的结构较为独特。其门店总数截至今年3月末已有22276家，其中超97%是加盟门店。

加盟门店占比较高的结构，让蜜雪冰城可以实现更高的扩张速度。在过去三年间，其每年都会新增超过数千家加盟门店。比如，在2020年，公司新增了2998家加盟门店，到了2021年规模变得更大，达到7643家。而在此期间，蜜雪冰城的直营门店，每年的新增数量从未超过10家。

这种门店结构，也是导致蜜雪冰城的毛利率低于同行的原因之一。

以奈雪的茶为例，其近几年的毛利率保持在60%左右，最高时接近70%，而蜜雪冰城的毛利率最高也没有超过40%。同样以直营门店为主的瑞幸咖啡，毛利率也高于蜜雪冰城（接近60%）。

如果将蜜雪冰城的毛利率，与同样以加盟为主的绝味食品、巴比食品、煌上煌做对比，那它的表现则属于正常水平。2021年，这三者的毛利率分别32.06%、25.66%、32.71%，蜜雪冰城同期的毛利率为31.73%。

蜜雪冰城的收入结构特点与其他同行相差不大。虽然它的加盟门店占比超97%，但来自于此的服务收入只有1.95 亿元，占比不足2%。目前，蜜雪冰城的最大收入来源是食材收入，它在今年一季度的占比高达72.16%，其中规模最大的固体饮料收入，达到6.02亿元，规模最小的是果酱收入，为2.51亿元。

收入规模紧随食材之后的是包装材料，它在今年一季度的收入为3.78亿元，占整体收入的15.55%。

本次IPO，蜜雪冰城计划募集资金约64.96亿元，其中45.37%用于生产建设类项目，16.94%用于仓储物流配套建设。

值得注意的是，蜜雪冰城已经在着手布局新增长点-咖啡。公司咖啡业务的载体是“幸运咖”，主要业务时销售现磨咖啡。该品牌上线于2019年，到今年一季度门店数已经达到636家，且实现了40.51万元的净利润。

总的来看，加盟为主的门店模式和产品高性价比是蜜雪冰城扩张的利器，这两个策略让它仅用13年就达成了门店规模过万的成就，麦当劳、肯德基中国用了33年。

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