5月31日和6月1日盘中，中国飞鹤（HK:06186）的股价一度跌至4.51港元/股，系2023年至今的新低。截至6月1日收盘，中国飞鹤的股价报收4.54港元/股，创年内股价新低，总市值约为411.69亿港元。

而在2021年初，中国飞鹤的股价曾一度上涨至23.66港元/股。另据贝多财经了解，中国飞鹤曾在2023年1月16日盘中最高报8.29港元/股，总市值约为751.74亿港元。按此计算，中国飞鹤的股价累计下跌约45%，总市值相对减少约340亿港元。

在此背后，与中国飞鹤的业绩不振不无关系。2022年度，中国飞鹤的营业收入（收益）为213.11亿元，同比下降6.4%；净利润为49.48亿元，同比下降28.4%。特别说明的是，这是中国飞鹤自2019年上市以来首次“双降”。

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中国飞鹤在财报中归因于三个因素，一是出生率下降；二是，该公司2022年实施了“新鲜”战略，进一步降低星飞帆等产品的渠道库存、保持货架产品较高新鲜度，并且对分销渠道之整体库存水平实行更严格的控制；第三，行业竞争不断加剧。

另外，中国飞鹤的毛利率也有所下滑。2022年，中国飞鹤的毛利率为65.5%，2021年同期为70.3%，相对减少12.9个百分点。而在2019年、2020年，中国飞鹤的毛利率则分别为70.0%和72.5%。

这意味着，中国飞鹤的毛利率已经连续两年走低。实际上，毛利率是反映公司业绩变动最直接的一个财务指标，体现了公司盈利能力。而如果毛利率发生较大波动，将会对一家公司的盈利能力产生重大影响。

按营收结构来看，中国飞鹤的收入主要分为分为婴幼儿配方奶粉、其他乳制品和营养补充品三类，其中婴幼儿配方奶粉的占比超过九成。2022年，中国飞鹤的婴幼儿配方奶粉收入为199.32亿元，较2021年的215.15亿元下降7.4%，占比由94.4%降至2022年的93.5%。

正是如此，才导致了中国飞鹤2022年的整体营收下滑。另外，中国飞鹤2022年的营养补充品营收约为2.25亿元，较2021年的2.28亿元下降16.6%。不过，中国飞鹤来自其他乳制品则由2021年的9.91亿元增至2022年的11.53亿元，同比增长16.4%。

与之对应的是，中国飞鹤的各项业务毛利率均有所下滑。2022年，中国飞鹤的婴幼儿配方奶粉同比下降3.6个百分点至68.8%，其他乳制品同比下降16个百分点至12.4%，营养补充品同比下降9.1个百分点至41.9%。

纵观整个行业来看，中国飞鹤的业绩也算不上优秀。按营收计算，伊利、蒙牛、光明乳业分别排在前三位，而中国飞鹤为第四。其中，伊利、蒙牛、光明乳业2022年的营收增长率分别约为11.4%、5.1%和-3.4%，中国飞鹤则为-6.4%。

作为国产奶粉“一哥”，中国飞鹤的奶粉业收入也在2022年被伊利超越。据伊利股份（SH:600887）2022年财报披露，该公司奶粉收入（奶粉及奶制品业务收入）为262.60亿元，同比增长62.01%。

同期，中国飞鹤的婴幼儿配方奶粉收入则为199.32亿元。相比之下，蒙牛乳业（HK:02319）2022年的奶粉收入为38.62亿元，同比下降21.97%，占总收入的比例为4.2%。据介绍，蒙牛乳业的奶粉业务收入主要包括来自雅士利及贝拉米业务的收入。

截至2023年6月2日收盘，中国飞鹤的股价则报收4.82港元/股，较前一个交易日上涨6.17%，总市值约为437.09亿港元。