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临近4月底,夏日渐至的同时,一季报披露期悄然来临,家电板块表现不俗,空调板块再度成为关注焦点。从部分已经披露业绩的个股来看,行业景气逐渐恢复,同时叠加成本下行优势以及海运费用节余,部分标的盈利大幅改善。

据行业经验数据,空调行业的需求约有一半为更新需求,一半为新增需求。在疫后复苏进程中,过往被搁置的更新需求重新激发,2B端的空调招标需求重启,竣工楼盘释放装修需求,多重因素共同带动终端行业景气度边际改善。过往三年,在反复的疫情扰动下,经销商提货谨慎,空调行业整体渠道库存持续去化,在当下终端需求回暖的带动下,渠道库存存在一定的回补必要,使得出厂端的景气改善强于终端自然动销的改善。据产业在线最新发布的家用空调排产报告,2023年4月空调排产约为1819万台,较去年同期生产实绩上涨15.4%,涨幅在3月份的基础上扩大近两倍;其中内销排产1097万台,较去年同期内销实绩上涨41.2%;出口排产722万台,较去年同期出口实绩下滑5.5%。

再从行业格局内部细化来看,过往受制于原材料价格上涨等因素盈利能力弱化的二线品种,在需求提振、成本压力同比改善的同时,一季度盈利能力出现了更大幅度的提升。

家电板块目前的景气回暖尚处于疫后动销的自然恢复阶段;而年初以来,房地产销售已经出现明显改善,对于烟灶等强地产后周期品种的景气带动有望在下半年逐渐显现。后续随着宏观经济的逐渐改善,具有更强可选属性的小家电,如生活电器,其所在赛道依然存在消费升级预期,也有望在今年继续兑现业绩改善预期。

展望全年,我们认为家电行业的景气度都处于积极的状态,值得重点关注。我们将密切关注家电行业各细分赛道的景气改善动态,并结合相关品种的估值水平做出合适的投资决策。

(专栏作者 摩根士丹利华鑫基金管理有限公司研究管理部 隋思誉)

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